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                                                      銅行業深度研報:供需缺口擴大 銅價走強 利好銅企-汤阴新闻网

                                                      2019年06月11日 13:02 来源:汤阴新闻网 编辑:分分3D玩法

                                                      分分3D玩法

                                                      【马刺帕克宣布退役】

                                                      五、銅價監測指標(一)庫存決定銅價走勢的根本因素在於銅的供求關係⌒♂┊,庫存是體現供求關係的重要指標⊙∵。2018 年上半年↑,因為貿易戰和中國貨幣政策去槓桿□∴,市場對周期的預期進入悲觀☆,對長期經濟增長從大需求周期擴張一下子切換到長周期衰退∴☆。另外⊙,因為春節前後國內貿易商為避免銅價如2017 年下半年持續上漲□∴☆,相對購置了較多庫存♂,使得短期內貿易商補庫需求較弱?,交易所庫存持續攀升、LME 現貨貼水▽↑,對價格形成壓力◇∴☆。2018 年下半年﹡,庫存回落?∵▽,LME 現貨升水┊□⊙,對銅價形成支撐⌒↑♀。2019 年1 月份♂,庫存顯現了近四年來的最低點﹡,LME現貨強勢升水⊿∵,期銅價格從1 月份的5800 美元/噸∟∴⌒,上漲到4 月份的6500 美元/噸△⊙▽,上漲幅度12%﹡。

                                                      (2)熔池熔煉熔池熔煉包括特尼恩特煉銅法、三菱法、奧斯麥特法、瓦紐柯夫煉銅法、艾薩熔煉法、諾蘭達法、頂吹旋轉轉爐法(TBRC)、白銀煉銅法、水口山煉銅法和東營底吹富氧熔煉法等∴〇。熔池熔煉是在細小的硫化精礦加入熔體的同時♂▽⊙,向熔體鼓入空氣或工業氧氣☆♂,在劇烈攪拌的熔池內進行強化熔煉〇∴。由於鼓風向溶池中壓入了氣泡□﹡,當氣泡通過熔池上升時↑,造成「熔體柱」運動◇,這樣便給熔體輸入了很大的功能♂。它的爐型有卧、立式、迴轉式或固定式⊿,鼓風方式有側吹、頂吹、底吹三種□♀。

                                                      新能源汽車的發展對銅的消費增量有進一步的提振作用◇。根據工業部、發改委及科技部聯合印發的《汽車產業中長期發展規劃》◇,至2020 年⊿▽,中國的汽車生產規模將達到3000 萬輛♂,其中新能源汽車達到200 萬輛以上⊿。這意味着2019- 2020 年新能源汽車的產量增速至少保持在30%以上┊⊿,傳統汽車基本飽和◇♂♂,產量增速在1%的水平〇♂♂。到2020 年□π〇,交通運輸行業對銅的需求量達到93.5 萬噸〇△,同比上升5.4%↑∴,其中新能源汽車貢獻16.9 萬噸﹡▽∵。

                                                      我國的銅礦石屬於低儲量、高消費⊿,嚴重依賴進口┊,近二十年⌒π♂,國內銅礦石的產量與進口量之間的差距不斷拉大∵♂∴,到2018 年⊙π,國內銅礦產量149 萬噸﹡π,進口高達657 萬噸♂,對外依存度從1999 年的45%飆升到82%⊿。

                                                      (三)貿易商利潤貿易商利潤=價差收入+息差收入=(銷售銅價-採購銅價)+息差收入貿易商的利潤也由兩部分構成☆,一部分是價差收入⊿┊↑,即上文提到的購銷價差收入△﹡,是由於上游與下游定價方式的不匹配而形成的收入◇。目前貿易商在買賣精鍊銅的時候一般都會採用點價的方式⌒。

                                                      濕法冶鍊工藝過程主要包括四個步驟:浸出、萃取、反萃取、金屬製備(電積或置換)♂﹡⊙。氧化礦可以直接進行浸出〇⊙,低品位氧化礦採用堆浸⊙,富礦採用曹浸♀。硫化礦在一般情況下需要先焙燒后再浸出☆⊿,也可在高壓下直接浸出π♂〇。浸出過程常用的溶劑有硫酸、硫酸高鐵溶液等♀♂▽。

                                                      一段法:銅品位>98%的紫雜銅、黃雜銅、電解殘極等直接加入精鍊爐內精鍊成陽極﹡,再電解生產陰極銅〇⊙♂。

                                                      根據持續時間比較長、規模比較大的罷工事件對市場的影響?♂↑,可以得到三個結論:(1)趨勢化行情當中∵□↑,罷工基本上不會影響趨勢性的變化∴。例如2014 年趨勢性下跌的行情當中需求不足是主要矛盾??♀,供給其次﹡,罷工不改變其趨勢性變化⊿∵┊,影響短期節奏性走勢♂△♀。上行趨勢當中∵⌒∴,罷工是行情助燃的加速器∵,如2009 年Spence 罷工42 天∟♂♂,行情加速上漲∟。

                                                      世界銅礦主要被寡頭壟斷▽,我國礦端話語權偏弱∟π〇。必和必拓、力拓、自由港、智利國家銅業等少數公司控制着全球大部分銅資源?⌒?,因而市場定價權也多被這些行業寡頭掌握⌒☆♀。目前世界前20 產能的銅礦山中只有排名第7 位的Las Bambas 銅礦和排名18 位的Toromocho 銅礦屬於中國公司⌒◇∟。為爭奪更多的話語權∵⊿,中資企業海外找礦積極性高π?┊。

                                                      具體來說□∟♂,購銷價差變動風險主要來自於定價方式、定價時間和定價市場的不匹配♂⊙。例如♂,如果國內冶鍊商從國外採購銅精礦回國冶鍊成精鍊銅在國內市場賣∵∵☆,那麼可能存在的情況是在國內的銷售銅價採用的基準價為上期所的銅期貨價格﹡∵♂,而銅精礦價格採用的基準價是LME 銅期貨的價格△,屬於定價市場的不匹配導致了購銷價差風險的產生﹡。

                                                      冰銅吹煉(冰銅—粗銅):將冰銅進一步氧化、造渣脫除冰銅中的鐵和硫⌒,生產粗銅?⊙☆。火法精鍊(粗銅—陽極銅):將粗銅通過氧化造渣進一步脫除雜質元素∴∴,生產陽極銅♀。電解精鍊(陽極銅—陰極銅):通過引入直流電♂┊┊,陽極銅溶解♀☆,在陰極析出純銅↑▽,雜質進入陽極泥或電解液π,從而實現銅和雜質的分離♀,產出陰極銅∴┊。

                                                      (三)建築行業:基本保持穩定建築行業中∟∵,電線、電纜、銅水管、燃氣管等均是涉及銅消費的主要產品?∟,其中主要是供電設備消耗銅材比較多♂。根據行業經驗〇〇,房屋建造中電線單方造價為每平米20-50 元♂,電纜單方造價為每平米15-80 元□♂,造價的主要影響因素是電氣的設計思路差異和銅材的市場價格波動◇。按照電線電纜單方造價的均值疊加之後〇,計算得每平米造價為82.5 元♂▽,取近年來銅價的均值5 萬元/噸▽,可大概估算出建築行業單位面積的耗銅量為1.65kg/平米△。預計未來兩年房屋竣工面積增速放緩♂△⊙,2019-2020 年銅需求量為156 萬噸、158 萬噸▽♂∴。

                                                      預計未來幾年罷工預期因素將被市場加強┊⊿,成為不可忽略的因素∴。首先π⊿〇,工會在沒有爭取到自己期望的合法權益之前不會輕易罷休∴。其次⊿┊,全球大型銅企面臨著成本的上漲(能源成本上漲、礦石品位下降、工人工資增加)◇⊿,妥協的難度也較大♂△∟。在雙方妥協的難度都較大的前提下▽,只有通過激烈的非和平博弈來找到平衡點♂,也就是罷工﹡∟。但預計罷工時長不會太長π◇⊙,主要是因為長時間的罷工會大幅拉低全年產量??,並且隨着銅價的上升┊,銅企的利潤表已經修復﹡〇∵,降本增效不再是主要矛盾♂﹡,增產擴產穩定生產才是追求的目標▽。

                                                      閃速熔煉在20 世紀50 年代末開始生產∵☆?,已在四十多家企業推廣應用∴,因為不斷改進在節能環保方面有着顯著成績◇♂⊿。該工藝技術具有生產能力大、能耗低、污染少等優點☆♂?,單套系統最大礦銅產能可達40 萬t/a 以上↑⊙♂,適用於規模20 萬t/a 以上的工廠﹡∟△。但是要求原料進行深度乾燥到含水<0.3%◇↑,精礦粒度<1mm♂,原料中雜質鉛加鋅不宜高於6%﹡┊。工藝的缺點是設備複雜、煙塵率較高☆┊□,渣含銅比較高□☆⌒,需要進行貧化處理♀☆□。

                                                      電源方面⊙,投資弱於電網的現象仍將延續∴。不過隨着新能源汽車普及度不斷提高∵?□,我國將逐步建成全球最大的智慧車聯網平台⊙△,充電樁的建設將拉動銅需求﹡□。充電樁耗銅量依據直流/交流屬性不同而有所分化┊♀⊙,其中單台交流電充電樁(AC) 用銅8 公斤▽,單台直流電充電樁(DC)耗銅60 公斤⊿∵♂。根據發改委《電動汽車充電基礎設施發展指南(2015-2020 年)》⌒♀,到2020 年全國計劃建成480 萬個充電樁〇☆。根據預測∟↑,到2020 年充電樁用銅量將達到11.5 萬噸♀⊙,雖然用量較小?,但增長較為顯著π◇∴。

                                                      熔池熔煉是20 世紀70 年代開始在工業上應用☆。由於熔池熔煉過程中的傳熱與傳質效果好﹡﹡⊿,可大大強化冶金過程〇,達到了提高設備生產率和降低冶鍊過程能耗的目的⊿。而且對爐料的要求不高∵⌒,各種類型的精礦⊙,乾的、濕的、大粒的、粉狀的都適用π,爐子容積小⌒,熱損失小♀⌒,節能環保都比較好┊,特別是煙塵率明顯低於閃速熔煉♂♂〇。

                                                      TC/RC 是礦產商或貿易商(賣方)向冶鍊廠商或貿易商(買方)支付的、將銅精礦加工成精鍊銅的費用♀⊿π。目前通行的做法是▽∵,銅精礦加工完畢后△?⊙,礦產商或貿易商與冶鍊廠商事先談好TC/RC 費用⌒♀,然後從基於LME 基準價確定的售價中扣除TC/RC 費用〇﹡◇,就是銅精礦的銷售價格〇。所以♂,最後還原的仍是買方向賣方支付銅精礦的價格⌒∟。

                                                      綜上可以看出π△π,決定銅價走勢的根本因素在於銅的供求關係∟⌒,進出口政策、匯率等因素不能改變銅市的基本格局◇,只是在漲跌幅度及節奏上施加影響↑┊。

                                                      根據電網每投資1 億元能帶動800—1000 噸的銅消費↑,以及電源每投資1 億元能帶動200 噸的銅消費◇◇,來對電力行業的銅需求進行預測┊,我們認為2019- 2020 年電力行業累計耗銅量為562 萬噸、577 萬噸♀⊿〇,同比增速4.4%、2.7%▽∟⊙,疊加充電樁帶來的銅需求⊿◇∟,則2019-2020 年電力行業總的耗銅量為569 萬噸、588 萬噸﹡☆π,同比增速5.5%、3.3%∵π∟。

                                                      (一)礦產資源儲量分類在《固體礦產地質勘探規範總則》中〇,根據各勘查階段獲得的礦產資源儲量開發的經濟意義、可行性研究程度與地質可靠程度♂〇,將其分為資源量、基礎儲量和儲量三個大類?,細分為16 個類型﹡♂,並分別給以不同的編號代碼♂⊙。

                                                      四、其他銅價影響的因素探討上文提到供應端♀,包括罷工、冶鍊工藝等對銅的供應量和生產成本造成的影響♂,以及需求端┊⊙♂,包括電力、家電、建築、交通運輸、電子等行業對銅消費量的影響⊿π。除此之外▽⊿,進出口政策、匯率等也會在一定程度上影響銅價的走勢∴∟。

                                                      基礎儲量是經過詳查或勘探┊┊,達到控制的和探明的程度♂﹡π,在進行了預可行性或可行性研究后∴,經濟意義屬於經濟的或邊際經濟的那部分礦產資源↑↑。

                                                      三段法原料綜合利用率高⊿□,產出的煙塵成分簡單、容易處理⊿,粗銅品位較高∴♂〇,精鍊爐操作比較容易∴▽,設備生產率也比較高等優點⌒,但又有過程複雜、設備多、投資大且燃料消耗多等缺點△∵◇。因而↑﹡?,再生銅的冶鍊一般採用兩段法與三段法相結合的工藝流程♂,此法有利於降低能耗並提高有價金屬的綜合回收利用┊。

                                                      中國有兩座礦山入圍了全球超級銅礦名單∵,分別是紫金礦業的卡莫阿(Kamoa) 銅礦和中鋁的西藏多龍礦區◇。雖與智利、澳大利亞和日本等國相比還有差距□♀↑,但中國兩座礦山均是近年才獲取〇♂∴,且潛力巨大〇?。

                                                      短期來看┊,受2017 年全國連續高溫天氣和前兩年三四線城市房地產去庫存拉動∵∴┊,2017 年空調產量14350 萬台□∟⊿,同比上升28.68%;2018 年伴隨政府限購政策頻繁出爐↑▽,房地產市場由熱轉冷♂,產量14985.2 萬台?π,增速理性回落至4.4%┊。預計未來兩年空調增速保持5%的增速π∟⌒。冰箱受房地產影響△⌒∟,增速也有所放緩┊,預計保持2.5%的增速▽。

                                                      1、工藝流程火法工藝過程主要包括四個主要步驟:造鋶熔煉、銅鋶(冰銅)吹煉、粗銅火法精鍊和陽極銅電解精鍊♂∟∟。造硫熔煉(銅精礦—冰銅):主要是使用銅精礦造冰銅熔煉⊿∴,目的是使銅精礦部分鐵氧化〇┊,造渣除去∟,產出含銅較高的冰銅∟┊。

                                                      (3)再生銅冶鍊工藝再生銅冶鍊也是火法冶鍊的一種♂☆♀,銅本身是可再生資源◇,再生銅是煉銅的重要原料⊿◇,根據國際銅業研究組織(ICSG)數據↑◇□,在主要發達國家♀,再生銅產量的比重非常高⌒⊿,而美國約佔60%?,日本約佔45%⌒↑,德國約佔80%⊙。

                                                      (二)冶鍊廠商利潤冶鍊廠利潤=銷售銅價+副產品利潤-銅精礦價格-冶鍊加工成本=(銷售銅價-採購銅價)+(冶鍊加工費-冶鍊加工成本)+副產品利潤

                                                      全球26 座超級銅礦山中⊿π∟,智利擁有9 座♂π,是擁有超級銅礦最多的國家↑,全球最大的四座銅礦均位於智利⌒□,全球最大的銅礦為智利的Andina Division 銅礦⌒,儲量達到1.189 億噸⊙,目前屬於智利國家銅業公司所有☆∴┊。從國家來看☆,澳大利亞的必和必拓、力拓等公司參与了8 個超級銅礦的投資☆,其次是智利∟?,參与了7 座超級銅礦的投資△,日本也直接參与了6 座超級銅礦的投資⊙⊙。

                                                      (二)濕法冶鍊:輔助處理低品位礦和複雜礦濕法冶鍊占銅生產量的10%~20%◇♂〇,是用溶劑浸出銅礦石或銅精礦使銅進入溶液∴⊙☆,然後從經過凈化處理后的含銅溶液中回收銅的方法♀。主要用於處理低品位銅礦石、氧化銅礦和一些複雜的銅礦石?☆,生產出的精銅為電積銅⊙。濕法煉銅設備更簡單⌒,在礦山附近就近生產☆♂,生產成本低♂,不生產硫酸⌒△π,無SO2 污染⊿。但雜質含量較高▽△⊿,且煉銅周期長、效率低、產能規模小;貴金屬回收困難♂∵♀,回收率不確定;處理黃銅礦精礦的濕法工藝還沒有工業應用♂,存在技術障礙⌒⊿┊。雖然目前濕法煉銅在銅生產中所佔比重不大♂﹡,但從今後資源發展趨勢看▽,隨着礦石逐漸貧化⊿,氧化礦、低品位難選礦石和多金屬複雜銅礦的利用日益增多△⌒,濕法煉銅將成為處理這些原料的有效途徑⊙。

                                                      熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端來源:長江有色金屬網一、全球銅礦儲量豐富且集中?♂,主要被寡頭壟斷銅在地殼中的含量約為0.01%∟⊿,在個別銅礦床中♂,銅的含量可以達到3%~5%⊙﹡♀。自然界中的銅多以化合物即銅礦物存在↑。2014 年美國地質調查局對全球銅礦床進行評估∴,發現已探明銅資源中含銅量約為21 億噸(基礎儲量)∟□◇,待勘探的資源預計含銅35 億噸(資源量)〇∵。根據美國資源調查局2015 年數據顯示∴〇▽,全球銅儲量共約為7.03 億噸↑。其中包括:智利2.09 億噸♂,澳大利亞0.93 億噸△♂,秘魯0.68 億噸∴,墨西哥0.38 億噸⊙⌒,美國0.35 億噸⌒,中國0.3 億噸π∵π,俄羅斯0.3 億噸等♂♂。從區域分佈來看⊿◇,世界銅資源主要分佈在北美、拉丁美洲和中非三個地區π。從國家分佈來看⊿∴,主要集中在智利、澳大利亞、秘魯、墨西哥和美國等;其中智利是世界上銅資源最豐富的國家↑?〇,其銅金屬儲量約佔世界總儲量的29.73%π。

                                                      (二)我國銅礦對外依存度高達82%2018 年♂∵,全球銅礦產量2060 萬噸▽◇⌒,三大銅礦生產國分別是智利(583 萬噸∴,佔比28%)、秘魯(244 萬噸)和中國(149 萬噸)♂,美國排名第四位♂,產量118 萬噸☆♂π,緊隨其後的是剛果(115 萬噸)、贊比亞(100 萬噸)、澳大利亞(95 萬噸)、哈薩克斯坦(80 萬噸)、印尼(75 萬噸)、俄羅斯(74 萬噸)、墨西哥(73 萬噸)、加拿大(52 萬噸)、波蘭(40 萬噸)△﹡。

                                                      當礦企虧損逐漸收窄或者由負轉正時▽,罷工大規模發生的可能性最大□〇,帶來影響也最大◇。主要原因是在利潤收縮周期當中□◇,礦企傾向於降本增效(主要途徑: 裁員降薪↑∟,降低分紅獎金等)┊,減少投資以減少逆周期中的可能虧損△□⊙,度過艱難時期;當順周期來臨時△,利潤表大幅修復∵,工資、獎金、分紅等水平依然維持在前幾年逆周期當中的較低水平π▽﹡,工作環境依然維持較差水平□▽,一般也恰逢勞動協議面臨重新簽訂時期♂,此時勞資雙方矛盾相對比較尖銳﹡?,罷工開啟□∟⊿。

                                                      同時┊?,罷工具有一定的傳染性∟⌒,規模大的銅礦一旦出現罷工或勞動糾紛△⊿∵,其他銅礦大概率會採取類似行動┊,這在歷史上出現多次⌒⌒,引發了全球銅供應量的銳減∟♀◇。

                                                      六、產業鏈各環節企業利潤結構分析(一)礦產商利潤礦產商利潤=銅精礦價格-開採成本=(銅價-冶鍊加工費)-開採成本礦產商的利潤構成就等於銅精礦價格減去銅礦的開採成本∟?♂。而銅精礦主要採用銅價扣除冶鍊加工費方式定價△,冶鍊加工費就是TC 和RC□∵﹡。

                                                      根據行業經驗┊△,每台空調用銅約8 公斤⌒,冰箱3 公斤◇⌒∟,測算得到2019-2020 年家電行業對銅的需求量為192 萬噸、201 萬噸∴♂,同比增速均保持4.9%π。

                                                      相較於2015 年的TC/RC﹡▽,目前的TC 處於一個比較低的位置♂?〇,也側面反映了銅精礦供應偏緊的局面〇⊿。

                                                      TC 的單位是美元/噸□⊙,RC 的單位是美分/磅♂▽◇,它們在數值上的比例總是10:1 的關係〇。1 美分/磅=22.046 美元/噸◇∟∵,在算總的冶鍊加工費時∟,需要對單位進行換算再進行求和♀。假設銅精礦含銅量是30%↑,冶鍊回收率96.5%□□⌒,則國內銅冶鍊費的計算公式為:國內銅冶鍊費=【TC/(22.046*0.3*0.965)+RC】*22.046*人民幣對美元匯率▽∟π。以目前的TC/RC 為80 美元/8 美分┊∴∵,人民幣對美元匯率6.77 來計算◇⊿,那麼⊿▽□,國內冶鍊費=453美元*6.77=3067 元?。由於冶鍊工藝的改進⌒♂△,我國噸銅冶鍊成本由90 年代的5000 元以上降低到目前的2000-2500 元♂△,目前的冶鍊企業仍然有利可圖▽。

                                                      對比銅礦和精鍊銅的產量和消費量?∟,我們可以大致得出銅的供給和消費分佈⊙♂☆。銅的主要生產國是智利、秘魯、中國、美國、剛果等;銅的主要消費國是中國、美國、日本、德國、韓國;銅的主要出口國是智利、加拿大、秘魯、墨西哥;銅的主要進口國是中國、美國、日本、法國、英國〇♂。

                                                      (四)交通運輸行業:新能源汽車貢獻增量根據ICA 及安泰科等機構的數據顯示♂◇△,平均一台混動汽車耗銅60kg﹡,一台純電動汽車耗銅80kg♂,相較於傳統汽車耗銅28kg 有較大幅度的增長;而對於混動巴士及電動巴士﹡,單車耗銅量可高達90kg 和300kg⌒◇↑。自十二五期間◇∴♀,得益於政府對新能源汽車的大力扶持♂☆π,2018 年產量達到130 萬輛↑〇┊,同比增長40.12%;截止至2019 年3 月♂,新能源汽車產量25.2 萬噸♀,增速48.2%⌒π☆。

                                                      (3)不同年份驅動行情的主要矛盾不同▽π□,當主要矛盾落在供給端特別是礦時♂?∵,罷工發揮效應要大於需求端驅動的年份♂,主要是因為市場的預期在罷工的效應下加強⌒♂,例如2017 年;反之影響甚微♂∟,例如2006〇♂,2007 年∴π♀。

                                                      綜上〇,庫存是體現精鍊銅供求關係的重要指標⊿☆⌒,而TC/RC 是反應銅礦供需的晴雨表◇△,這兩個指標關係到從銅礦到冶鍊、從冶鍊到加工環節的整個銅產業鏈的狀態⊿∟,是監測銅價走勢的有力指標♂π┊。

                                                      從2013 年初至2015 年底⌒↑♀,銅價從51850 元/噸下跌到29750 元/噸↑,下跌幅度43%﹡〇,而空調價格僅從3570 元/台下降到3400 元/台附近◇∴,下跌幅度5%⊿。2016 年和2017 年∵,銅價一路從29750 元/噸飆升到52300 元/噸┊,上漲幅度76%π〇┊,空調價格也僅上升了4%⌒。可以看出♀,終端消費企業下游價格相對比較確定△♂↑,但是上游成本會隨着銅價而經常發生變化?♂♂,對上游是有較大的風險敞口的□♀?。企業同樣可以通過在期貨市場上買入套期保值來確保成本┊。

                                                      銅冶金技術的發展經歷了漫長的過程♂┊↑,分為火法和濕法兩種⌒□π,但至今銅的冶鍊仍以火法治煉為主♂〇π,其產量約佔世界銅產量的85%□π⌒。

                                                      儲量是經過詳查或勘探∵,達到控制或探明的程度⊙,在進行了預可行性或可行性研究◇∵,扣除了設計和採礦損失〇,能實際采出的礦產資源數量⊙▽,經濟上表現為在生產期內♀,每年的平均內部收益率高於行業基準內部收益率△∟↑。

                                                      2.2017 年8 月△,發佈《進口廢物管理目錄》(2017 年)的公告:將主要含銅的礦渣、礦灰及殘渣列為禁止進口類固廢☆∴∴,將以回收銅為主的廢電機等(包括廢電機、電線、電纜、五金電器)列為限制類進口固廢(「七類」)△☆┊,將銅廢碎料列為非限制進口類固廢(「六類」);

                                                      以美國為主的發達國家⊙﹡,在進入后工業社會階段┊,對銅的需求逐步縮小△〇,再生銅的循環使用加劇了這一趨勢π,使其對銅礦的需求更少⊿∵。我國目前正處於工業時代向後工業時代的轉型▽,對銅的需求逐步趨向穩定□∟┊,近四年來都保持了一位數的增速⌒∵☆。

                                                      當銅價處於上升通道的時候∴,反應市場上供不應求□,對礦產商是利好事件♀♀,而冶鍊廠商則必須通過降低粗煉費和精鍊費來爭取到更多的礦源△□,保證正常的生產?⊿π,這無疑損害了冶鍊廠商的利潤〇▽∟。對於貿易商而言◇↑,銅價上漲時可以將前期低價買入的銅進行售賣◇⌒?,也屬於利好△▽┊。銅材加工企業的加工費基本穩定∵,下游需求向好對銅材需求增多♀⌒□,企業的利潤也會隨之增加〇☆。終端消費企業正好相反◇,最終產品價格的漲跌幅度不及銅價的漲跌幅▽⊙□,銅價上升將會削弱企業的利潤♂♂┊,除非大型企業有能力保證足夠的銅庫存或者在期貨市場上買入套期保值﹡π□。當銅價處於下跌階段的時候♂,情況則與之相反▽♂。

                                                      奧斯麥特工藝:奧斯麥特頂吹浸沒噴槍工藝已經在有色金屬和貴金屬以及高溫處理各種廢料的商業生產中得到廣泛應用?☆。2003 年底△☆∵,包括奧斯麥特在南澳大利亞新建的示範工廠在內☆,全世界有16 家冶鍊廠應用奧斯麥特工藝進行商業生產☆⊿▽,其中包括中國銅陵的金昌冶鍊廠、印度的銅廠和韓國鋅公司的再生銅廠家銅廠﹡∴。奧斯麥特法工廠可以是單台或多台爐子配置□,通常不需複雜的物料和煙氣處理系統♀∴∴。由於該工藝簡單、靈活和能效高□↑▽,使用奧斯麥特工藝的設備成本比較低☆。奧斯麥特工藝注重減少外圍設備的規模和複雜性▽,因此在奧斯麥特爐系統內或周圍進行低成本改造使客戶可以減少尾氣處理規模⊿,特別是硫的固定和酸廠、燃料和氣體輸送系統⌒⌒。原料簡單並且給料不需要乾燥和磨礦〇。

                                                      (二)匯率國際市場上銅的貿易一般用美元標價和結算⌒,因此美元的漲跌通常會引起銅價的反向變動♀♂。以1973 年3 月的美元價格作為基數▽,倫銅三個月期貨收盤價與美元指數呈現明顯的反向關係∴□。美元升值往往伴隨着銅價的下跌♀⌒♂,美元貶值銅價上升┊┊┊。表明美元匯率升值⊙∵π,美元資產迴流以及對新興國家資金的抽吸作用☆◇?,市場面臨流動性緊縮◇⌒,銅價走低〇。

                                                      資源量是指經過勘查后▽,除去基礎儲量后的那部分資源數量☆▽。可行性評價只作了概略研究⊙□♂,或評價結果是不經濟的∟π▽,或是根據區域地質背景和預查收集的有限資料↑∟〇,用綜合手段預測的資源數量∟。

                                                      (五)電子行業:集成電路產能保持高增長集成電路、電工儀器儀錶、微電子計算機中的許多元器件都用到銅材料﹡♂。近年來我國不斷推出相關政策並提供資金推動集成電路產業的發展△π,《國家集成電路產業發展推進綱要》明確指出⊙□,到2020 年我國半導體產業年增長率不低於20%∵。預計未來兩年♀⊙,集成電路產能能保持15-20%的高水平增長□♂⌒,電工儀器儀錶方面基本保持穩定增長π,微電子計算機相對低迷〇◇◇,用三個行業的平均增速預測未來電子行業的銅需求增速♂⊙。2019-2020 年▽?,電子產品對銅的需求量分別為106 萬噸、114 萬噸∴∟♀,同比增速5.7%、8.1%◇〇。

                                                      我們認為◇∴π,中國仍然是影響全球銅需求最重要的國家〇⊿△。儘管歐美國家未來兩年經濟復蘇趨勢良好□﹡,對銅需求有一定拉動┊⊿,但由於其總量相對較小〇,對需求增長的貢獻相對有限□▽▽。新興市場基礎設施建設等固定資產投資增速空間較大◇,是拉動銅需求的另一重要市場π〇⊙。「一帶一路」沿線國家鐵路、電網等基建項目的推進﹡┊∟,俄羅斯、巴西等國貿易的增長均對今後幾年拉動銅需求提供有利條件?。預計2019-2020 年全球銅需求增速保持2.2%和2.5%↑☆□,分別為2343 萬噸、2495 萬噸π↑。供給方面∟♂♂,受全球銅礦市場供應增速的回落↑☆﹡,制約了銅精礦增量的擴張∟,預計將保持1.5%的增速▽┊♂,產量為2386 萬噸、2422 萬噸♀。精鍊銅的供需缺口呈現擴大的傾向∟﹡,這是支撐銅價中長期強勢運行的關鍵因素⌒◇。

                                                      點價交易是指當現貨購銷雙方在確定現貨買賣價格的時候↑,並不是確定一個明確的價格◇┊,而是確定一個定價公式□♂□,「現貨買賣價格= 期貨價格+ 升貼水」⊙。通常在簽訂買賣合同的時候⊿□△,先確定升貼水▽,然後買方可以在隨後的一段時間內(點價期)△,根據期貨價格的變化來選擇價格﹡,比如簽訂合同一個月後的某天♀↑,買方認為當前的期貨價格不可能再跌⌒,就可以通知賣方♀,用這個時候的期貨價格來計算現貨買賣價格∴↑。

                                                      過去兩年國家電網投資側重於主網π∴,尤其是特高壓部分〇。目前共建成蒙西-天津南、榆橫-濰坊等共「八交十直」特高壓輸電工程ππ∟。未來在繼續開工推進淮中南昌等6 項特高壓工程的同時⊙◇⊙,投資重點已逐步轉向電網智能化及配電網建設⌒,更加偏向于配、用電側♂♂π,熱別是城市配電網∟。另外△□π,隨着新型城鎮化、農業現代化步伐加快□,新能源、分佈式電源、電動汽車、儲能裝置快速發展〇,終端用電負荷呈現增長快、變化大、多樣化的新趨勢∟。

                                                      受禁令影響∴,2018 年進口廢銅241.3 萬噸☆,同比下降32.2%∴π♀,影響規模114.5 萬噸♀∟,供應減少也在一定程度上支撐了國內銅價的升高∵♂♀。

                                                      二段法:廢雜銅在熔煉爐內先熔化◇,吹煉成粗銅♂↑⊙,再經過精鍊爐—電解精鍊☆∴☆,產出陰極銅♂。三段法:廢雜銅及含銅廢料經鼓風爐(或ISA 爐、TBRC 爐、卡爾多爐等)熔煉—轉爐吹煉—陽極精鍊—電解▽,產出陰極銅□⊙♂。原料品位可以低至含銅1%◇□。

                                                      (一)進出口政策:環保政策趨嚴⌒〇,廢銅進口受限近年來◇?,國家對固體廢料進口監管日趨嚴格﹡。早在2017 年∵┊□,國務院辦公廳就印發《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》並奠定了未來三年間(2017-2020 年)的廢銅政策主要發展線路和目標⊿∴,回顧近兩年的進口廢銅政策變化☆,就是該實施方案目標逐步實現的過程┊。

                                                      國內銅精礦價格主要採用銅價乘以計價係數乘以精礦品位(目前20%的銅精礦到廠係數在84%-85%左右⌒﹡,25%的銅精礦到廠作價係數在86%-87%左右)∟∵▽,再扣除因品位差異、雜質超標導致的費用後計算☆,也可看做銅價減去冶鍊加工費♂。所以不難得出↑,影響礦產商的利潤的主要有三個因素▽↑⌒,分別是銅價☆◇,冶鍊加工費和開採成本∟△,這裏的銅價一般取用LME 期銅價格作為基準價∟。

                                                      (五)終端消費企業利潤終端消費企業利潤=成品價格-成本終端消費企業的利潤構成比較簡單﹡﹡,是由成品價格減去成本得到的♂□﹡。終端消費企業利潤越高﹡⊙,越有利於精鍊銅的消費☆,對銅價越有利π∟⌒。以空調生產企業為例▽π♀,成品價格即為空調的價格?☆△,而空調的成本就包含銅管的價格♂⊙。當銅價上漲時⊿,銅管價格也會隨着上漲〇△,但是空調的價格波動可能不會太大□,下圖可以看出相對於銅價的波動?♂∟,空調價格波動較小△⊙□。

                                                      目前銅礦合同工人占所有工人的比例正在逐年上升﹡〇▽,因此合同工人的罷工對銅礦生產造成的影響也會隨之上升♂∟π。此外﹡⌒☆,根據歷史經驗↑∵,銅價處於上升周期時⊿﹡,銅礦罷工活動往往加劇∟∵▽。所以〇♂♂,2018 年┊♀△,智利迎來了有史以來最頻繁的工資談判年﹡↑,有32 份到期合同?﹡⊙,礦場進行了32家工會談判♀∴∴,涉及智利約四分之三的銅產量⌒?◇,約佔全球產量的五分之一⊙。目前△∴,均已談妥♀◇﹡。

                                                      (報告來源:紅塔證券;分析師:楊潔)免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體□,版權歸原作者所有⊿,轉載請聯繫原作者並獲許可▽。文章觀點僅代表作者本人△,不代表新浪立場∟◇π。若內容涉及投資建議♂,僅供參考勿作為投資依據⊿。投資有風險♂〇,入市需謹慎▽?⌒。

                                                      2017-2019 年間重大廢銅政策梳理:1.2017 年7 月↑♂∟,《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》:要逐步有序減少固體廢物進口種類和數♀♀,2019年年底前⊙,逐步停止進口固體廢物△∵。

                                                      (2)震蕩行情當中⊙☆,或者短期來看♀,買預期賣事實這一規律依然奏效?。罷工當日附近基本上是行情近一兩個月的高點∟∵,罷工前表現趨勢性上漲♀〇♀,然後築頂〇∵△,罷工開始后表現頹勢下跌↑。例如2006年Escondida罷工∟☆☆,2007年El Teniente 罷工↑,2008 年Salvador、Andina 罷工□⊿,2010 年Collahuasi 罷工┊﹡,2017 年Grasberg、Escondida 罷工等等┊,行情走勢大同小異〇⊿。

                                                      三、下游應用市場成熟穩定﹡﹡,供需缺口支撐銅價走強銅是與人類關係非常密切的有色金屬▽♀⊿,不僅在自然界資源豐富且具有較優良的導電性、導熱性、延展性、耐腐蝕性、耐磨性等優良性質↑◇,被廣泛地應用於電力、電子、能源及石化、機械及冶金、交通、輕工、新興產業及等領域﹡▽〇。但國內外精鍊銅的消費結構有所不同┊△。國外精銅消費主要集中在建築行業┊,佔總消費量的48%▽﹡□,其次為電子電力佔比21%、交通運輸10%、工程機械10%∵□♂,其他11%┊♀。中國的銅消費主要集中在電力行業∴□,佔比45%▽☆,其次為家電16%、建築12%、交通運輸7.5%、電子8%、其他12%□△。中國作為全球最大的銅消費國┊〇,下游需求是否得到提振是影響全球銅需求的關鍵因素〇◇∴,我們將對五個主要應用領域進行預測♂。

                                                      七、銅價漲跌對各環節企業的影響通過對各個環節上生產銷售企業的利潤結構分析◇△▽,我們可以看出♂∴∴,礦產商和終端消費企業在整個產業鏈的頭尾⊙∟,作為單向敞口企業對於銅價的漲跌最為敏感☆。銅價上漲利好礦產商□↑♂,而銅價下跌利好終端消費企業⊙♂♂。中間環節的冶鍊廠商和加工企業∴△⊿,利潤主要來自於冶鍊和加工費用↑∴,冶鍊廠商可以通過TC/RC 與礦產商進行博弈π,加工企業可將原材料成本轉嫁到下游企業△π⊿,利潤相對穩定?⊙﹡。貿易商不負責生產加工〇,只是精鍊銅的搬運工和炒作者⊿☆,利潤較不穩定﹡,主要取決於對市場的判斷是否正確?⊿♀。

                                                      (三)我國是最大的精鍊銅生產國和消費國2018 年全球精鍊銅產量2350.66 萬噸┊,同比增長1.23%┊,其中中國產量896 萬噸∴◇,佔比38%◇?,智利246 萬噸□,佔比10.5%◇⊙,日本159 萬噸?⊿⊙,佔比6.8%〇,美國109 萬噸▽,佔比4.7%┊∴。而1995 年上述四國的產量佔比分別為9%、13%、10%、19%?﹡┊,中國增長了四倍之多┊♂,智利、日本、美國均有所減少♂〇,而美國減少到之前的四分之一♀。

                                                      2017 年國外銅礦罷工事件頻發⊙⊙,在產礦山產量受到擾動⊿,包括世界最大銅礦Escondida 在內的各大銅礦爆發罷工事件⊙,其中Escondida 銅礦罷工44 天為智利歷史上持續時間最久的罷工?┊。致使全球銅礦約40 萬噸產出受損┊△,全球銅精礦產量2025.48 萬噸↑▽,增速由2016 年的5.04%下降到-0.73%〇。

                                                      (六)終端消費結構變化不大▽↑,供需缺口擴大支撐銅價根據上文的測算♂,我們可以大致估計出2019-2020 年中國銅消費量為1311 萬噸、1354 萬噸▽♂,同比上升2.9%、3.3%♂∟。銅作為應用較成熟的金屬♂▽▽,下游領域佔比也不會發生太大變化﹡﹡〇,各行業基本保持穩定⊿∵,除建築行業外♂?,電力、家電、交通運輸和電子行業佔比均有小幅上升〇♀。

                                                      再生銅處理工藝取決於原料♂,約2/3 的高品位銅廢料不需要熔煉處理而直接用於銅產品生產↑∵,1/3 的廢雜銅需要熔煉處理△〇〇。目前國內外回收利用廢雜銅的方法很多∴┊﹡,主要可分為兩大類:第一類是將高質量的廢雜銅直接冶鍊成紫精銅或銅合金后供用戶使用♀?↑,稱作直接利用;第二類是將廢雜銅冶鍊成陽極板后經電解精鍊成電解銅后供用戶使用⊙,稱為間接利用↑▽。其中↑,第二類方法根據原料分為高品位和低品位⌒﹡,從冶鍊工藝上分為一段、二段和三段法冶鍊↑。

                                                      (二)TC/RCTC/RC(Treatment and refining charges for Processing concentrates) 是指精銅礦轉化為精銅的總費用∴□。TC 就是處理費(Treatment charges)或粗煉費⌒,而RC 就是精鍊費(Refining charges)☆♀。

                                                      礦產商的採礦成本短時間內比較固定▽,所以我們簡單的可以將礦產商定義為上游風險閉口⌒,下游風險敞口的企業┊,其面臨的風險是銅價下跌的風險∴⌒。如果銅價下跌△﹡☆,礦產商的利潤將會被壓縮△♂,開採新礦的積極性將會得到抑制?▽,銅精礦的供給就會趨緊↑∴♂,從而利多銅價⊿♂┊,導致礦產商的利潤又得到了擴大♂▽〇,採礦積極性又得到了提振∵π,慢慢地形成一個動態平衡的過程↑☆。

                                                      奧托昆普閃速爐:該技術是當前世界上最先進的銅冶鍊技術□☆♀,具有節能、環保、高效的特點◇。而通過計算機在線優化控制系統進行「雙閃」銅冶鍊技術⊙↑?,更是在世界銅冶鍊範圍處於領先地位∟∵♂。由於環境要求越來越嚴厲∟△∵,而老冶鍊廠的P- S 轉爐正在過時淘汰⊙π,不能滿足環境要求;從熱平衡問題和造渣問題角度看▽,採用P-S 轉爐?◇⌒,熔煉的冰銅品位很難超過65%⊿,而閃速吹煉由於可以使用高濃度富氧吹煉π△,熱平衡可以保證?⌒,因而閃速熔煉的冰銅品位可以達到甚至超過70%⊙⊿♀,使熔煉的效率很高□﹡,符合銅閃速熔煉「四高」——高投料、高品位、高氧濃、高熱負的技術的發展趨勢π。

                                                      綜上♂♂⌒,全球銅儲量豐富▽?◇,但主要集中於智利、澳大利亞和秘魯﹡∵♂,目前全球銅礦產量在2000 萬噸左右◇,主要被智利國家銅業公司、必和必拓、力拓等寡頭所控制◇。我國銅儲量低但消費高⌒↑,嚴重依賴進口?♀↑,對外依存度高達82%△△,迫使我國企業境外找礦積極性高∟♂⊿,其中紫金礦業在剛果(金)探勘到的卡莫阿銅礦潛力巨大☆〇。另外∴⌒〇,罷工是影響銅礦供給的主要因素?□,在一定程度上影響銅價的走勢⊿,預計未來幾年罷工預期因素將被市場加強⌒,成為不可忽略的因素♀。

                                                      (四)加工企業利潤加工企業利潤=加工費-加工成本=(銅材價格-精鍊銅價格)-加工成本目前銅產業鏈相對比較成熟∵↑,銅加工企業都是事先確定一個加工費π?,銅材的價格就等於銅期貨基準價或者現貨基準價加上一定的加工費π♀,此時加工費就反映了銅加工企業的利潤∴∴,加工費越高銅需求越大♀▽,越有利於銅價△▽⊿。但是對於銅桿企業〇⌒,由於下游為國家電網┊?↑,銅加工企業議價能力比較低◇↑▽,銅桿價格與精銅價格不一定有相等的正向變動關係⊿﹡,此時〇⊙⊙,加工企業也面臨著精鍊銅價格上漲的風險┊,所以也可以通過買入套期保值操作鎖定成本☆。

                                                      (四)罷工是影響銅礦供給的主要因素據不完全統計從2006 年歷史上100 多次罷工的回顧當中可以把罷工分成三類:(1)勞資協議到期重新談判協議沒談攏?,此類型居多;(2)意外事件?,例如礦難、醫療條件、工作環境等因素或事件;(3)降薪裁員∟⊿△,例如政策原因導致Grasberg 礦非主動性裁員⊙∵,Escondida 自主性裁員等∵◇。

                                                      (一)電力行業:用量最大﹡□♀,佔比40%以上電力行業是國內銅消費的第一大領域∵,銅產品廣泛應用於電線電纜、電機、輸變電設備(高壓開關、變壓器)、電器附件♂∵。2017 年我國電網基本建設投資完成額為5339 億元π〇﹡,同比下降2.15%∟,為2010 年來首次下降∟◇,主要是因為2016 年國家配電網建設改造行動計劃及新一輪農村電網改造升級等政策引導⊿,電網投資基數大♀□。2018 年電網基建投資完成額5373 億元⊿♀◇,同比上升0.6%┊△〇,隨着國家電力建設的逐漸成熟◇,電力投資增速難以保持過去的高增速▽π,預計未來3-5 年將基本企穩〇。

                                                      (二)家電行業:農村空調保有量仍有較大上升空間家電行業中□▽┊,銅主要運用於空調、冰箱、微波爐等家電的導電導熱元器件♂,其中空調耗銅約佔家電行業總耗銅的67%♂⊙♂。

                                                      在2020 年之前投產的大型銅礦項目只有Cobre Panama 銅礦♀,該礦在2018 年會進入試車階段〇∟,真正投產放量會在2019 年∵,達產時間在2020 年前後♀﹡♀。根據現有的數據統計〇▽↑,預計2018 年銅礦供給增加53 萬噸金屬量♀,2019 年增加20 萬噸◇↑,2020 年增加14 萬噸▽▽?。

                                                      銅冶鍊廠的利潤主要由兩部分構成⊙♀π,一部分是冶鍊加工費與冶鍊成本的差值♀,這部分是冶鍊廠的核心利潤∴π,另一部分是銅精礦冶鍊過程當中所形成的副產品的利潤◇〇♀,這部分副產品包括金、銀、硫酸等∵♀?。冶鍊廠的利潤還受銷售銅價與採購銅價的價差影響┊。銅冶鍊企業作為風險雙向敞口的銅企業?∴▽,所面臨風險為相對價差的變動風險?π。

                                                      5.2018 年8 月∴⊙,商務部對美國進口廢銅徵收25%的稅(主因貿易戰);6.2018 年12 月♀⌒〇,關於調整《進口廢物管理目錄》的公告:將銅廢碎料(「廢六類」)從《非限制進口類類可用作原料的固體廢物目錄》調入《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》??┊,自2019 年7 月1 日起執行π┊。

                                                      綜上⊙,由於地殼中銅大多以硫化銅的形式存在♂⌒,決定了火法煉銅成為主要的冶鍊工藝﹡﹡,其中閃速熔煉工藝憑藉節能、環保、高效和壽命長的特點成為目前最先進的冶鍊技術□∴☆,被廣泛使用於國內外大型冶鍊廠〇⊿♂。目前全球精鍊銅的產量和消費量均在2300 萬噸以上┊?☆,我國的數據是900 萬噸和1300 萬噸△⊙,分別佔比38%和54%⌒∴♀。隨着我國從工業時代向後工業時代的轉型┊∵,銅的需求也將趨向穩定□。

                                                      2018 年全球精鍊銅消費量2381.8 萬噸⊿,同比增長1.53%☆↑,其中中國消費量1274 萬噸⊙∴,佔比53.5%□▽,美國173 萬噸∵∟△,佔比7.3%∟〇,德國119 萬噸♀□▽,佔比5%∴〇,日本104 萬噸♀▽,佔比4.4%﹡。1995 年上述四國的消費量佔比分別為9%、21%、9%、12%┊〇。

                                                      2017 年⊙,我國進口廢銅實物量355.8 萬噸◇,折算含銅量後為149.4 萬噸;其中↑⊙π,工業發達的國家和地區是進口集中的來源地△。中國進口廢雜銅(實物量)來源地排在前五的國家和地區佔總進口量的63.6%∵♀。

                                                      2、工藝分類(1)閃速熔煉閃速熔煉(flash smelting)包括國際鎳公司因科(Inco)閃速爐、奧托昆普(Outokumpu)閃速爐和旋渦頂吹熔煉(ConTop)3 種〇。閃速熔煉是充分利用細磨物料巨大的活性表面π﹡,強化冶鍊反應過程的熔煉方法▽。將精礦經過深度乾燥后┊π,與熔劑經乾燥一起用富氧空氣噴入反應塔內∵⊙,精礦粒子在空間懸浮1-3s 時間∴,與高溫氧化性氣流迅速發生硫化礦物的氧化反應π∵,並放出大量的熱┊,完成熔煉反應即造鋶的過程◇。反應的產物落入閃速爐的沉澱池中進行沉降∵,使銅鋶和渣得到進一步的分離♂♀∴。這種方法主要用於銅、鎳等硫化礦的造鋶熔煉♀。

                                                      TC/RC 高企表明冶鍊廠商的收益高♀∟,必將極大刺激冶鍊廠商的生產積極性♀,但決定TC/RC 水平高低的重要因素是銅礦砂的供求關係﹡∵。一般而言⌒,當銅礦砂供應短缺時▽△⊙,礦山在對冶鍊廠商的談判中佔據主動◇♀♂,其支付的TC/RC 就會下降;反之﹡◇,當銅礦砂供應充裕時﹡,TC/RC 就會上漲☆⌒。換言之▽┊△,TC/RC 與銅精礦的供應量具有正向關係∟∵。正因為如此□♂┊,一般可以將TC/RC 的變化稱之為銅精礦供需的晴雨表◇⊙◇。

                                                      閃速熔煉中最具竟爭力、發展最快並且工業應用較多的當屬奧托昆普閃速熔煉♂♀。採用該法生產的銅量約佔世界銅產量的三分之一以上┊。閃速熔煉具有技術成熟可靠∴⊿,自動化程度高◇,生產強度大?,作業成本低⌒△,環境保護好等優勢∵,被稱之為標準的清潔煉銅工藝〇⊙☆。

                                                      息差收入是以較低的利率借貸△,投資于回報率較高的資產∵。幾年前的「融資銅」便是貿易商利用中國和美國之間的息差進行套利獲得收入♂?。在2013 年至2014 年〇⌒,國內開始出現錢荒◇,由於信貸緊張導致國內借貸利率高企π。受此影響┊↑,許多貿易商加大了國外融資銅的進口?π,以利用國外較低利率成本的資金∴☆。融資銅具體操作為中國國內企業通過授信銀行開立遠期信用證給境外貿易商↑⊙∵,得到倉單後進行轉賣得到一筆流動資金⊙⊿,然後用這筆流動資金去投資國內收益率比較高的產品◇。由於信用證一般需要一段時間才歸還□↑⌒,所以貿易商相當於獲得了一筆較低利率的資金⊙⊿。融資銅的大幅進口導致同時期保稅區庫存大幅增加∟⊿。

                                                      二、精鍊銅以火法工藝為主↑♂∟,我國需求趨穩從銅礦中開採出來的銅礦石⊿?,經過選礦成為含銅品位較高的銅精礦或銅礦砂⊙⊿♀,銅精礦需要經過冶鍊提成﹡◇⊿,才能成為精銅及銅製品∵。工業上使用的銅有精銅(含銅99.0%~99.7%)和電解銅(含銅99.9%~99.95%)兩種┊♀,精鍊銅用於製造其他合金、銅管、銅板、軸等﹡☆,電解銅用於電器工業上♂,用於製造特種合金、金屬絲及電線□┊。

                                                      長期來看∵▽∟,空調等家電需求將持續攀升π〇□。一方面⌒﹡,隨着收入水平提高△﹡,消費升級從城市延伸到農村⊙π∵,對比城鎮家庭平均每百戶空調擁有量┊⌒﹡,農村每百戶空調擁有量不到50%∟♂↑,城鎮農村市場空調的需求空間還遠沒達到飽和;另一方面♂,城市地區家電從新增需求轉為替換需求∟,產品需求量仍然較大♂△。

                                                      (一)火法冶鍊:最主流的煉銅工藝火法煉銅主要是處理硫化礦⌒,得到的銅叫陰極銅或者電解銅〇∵┊。其優點是原料適應性強π♂,能耗低π□,效率高◇〇♀,金屬回收率高π。火法煉銅可分兩類:一是傳統工藝: 如鼓風爐熔煉、反射爐熔煉、電爐熔煉π∵。二是現代強化工藝:如閃速爐熔煉、熔池熔煉↑π〇。由於20 世紀中葉以來全球性的能源和環境問題突出◇⊿∵,能源日趨緊張〇┊⌒,環境保護法規日益嚴格┊,勞動成本逐步上漲〇,促使銅冶鍊技術從20 世紀80 年代起獲得飛速發展┊,迫使傳統的方法不得不被新的強化方法來代替▽△□,傳統冶鍊方法逐漸被淘汰◇。隨之興起的是以閃速熔煉和熔池熔煉為代表的強化冶鍊先進技術∴∟π,其中最重要的突破是氧氣或富氧的廣泛應用∟♂☆。經過幾十年的努力△♂,閃速熔煉與熔池熔煉已基本取代傳統火法冶鍊工藝∟♂。

                                                      3.2018 年2 月┊♂,全國環境保護工作會:強調限制類固體廢物全年進口量同比下降11.8%;4.2018 年4 月♀,關於調整《進口廢物管理目錄》的公告:將以回收銅為主的廢電機等包括廢電機、電線、電纜、五金電器(「廢七類」)從《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》調入《禁止進口固體廢物目錄》♂,自2018 年12 月31 日起執行∴∴♀。

                                                      (三)世界銅礦被寡頭壟斷目前▽♀,世界級超級銅礦(銅金屬資源及儲量在2000 萬噸以上)僅有26 座?,約佔全球總項目的1.53%♂♂♂,但儲量卻佔世界總儲量的39.35%〇∟∵。

                                                      推荐阅读:柯南黑衣BOSS揭晓